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著述开头：财联社
宏不雅
摩根士丹利：关税传导接近尾声，好意思国通胀或在2027年昭彰回落
市集现时宽广高估了油价高潮与AI投资飞腾对好意思国通胀的握续推升作用，而淡薄了“关税通胀”行将插足尾声后带来的昭彰反通胀效应。改日一年好意思国通胀省略率将在短期见顶后渐渐回落，好意思联储从头加息的门槛内容上相称高。
2025年以来，好意思国关税已累计推高PCE同比通胀约70个基点，而收敛本年4月，约64个基点的关税传导依然完成，意味着企业大部分加价算作依然落地。跟着关税价钱传导罢了，改日核心商品价钱有望从头回到2023-2024年接近零增长的趋势，这可能给改日一年通胀带来约70个基点的“反向回吐”。
即便中东所在导致油价守护高位，或AI投资持续推升软件、存储器及数据中心有关需求，这些要素也必须至少额外孝顺70个基点通胀，才能对消关税回吐带来的降温作用。换言之，市集现时对“通胀从头升温”和“好意思联储加息”的订价可能过火进。
瞻望2026年和2027年好意思国内容GDP区分增长2.3%和2.6%，AI有关老本开支、企业投资以及高收入群体钞票欠债表仍是核心撑握。二季度GDP追踪预测已上调至2.4%。
瞻望好意思联储将在2026年底前守护利率不变，并于2027年3月和6月区分降息25个基点。中东冲突以来，好意思国金融要求合座很是于额外加息35个基点，意味着市集自身依然部分替好意思联储完成了紧缩责任。
内行央行
高盛：好意思联储大幅缩表门槛仍然很高
跟着凯文·沃什被提名为下一任好意思联储主席，市集从头动手温雅好意思联储钞票欠债表缩减问题。高盛以为，尽管改日几年好意思联储仍可能放缓扩表速率甚而阶段性守护钞票欠债表贯通，但信得过“大幅缩表”的门槛依然很高。
好意思联储自2008年以来钞票欠债表限度累计扩大要5.8万亿好意思元，当今约占好意思国GDP的21%。其中，钞票膨胀险些统统来自国债和MBS握仓增多，而欠债端则主要由银行准备金、财政部TGA账户以及畅达现款增长推进。尽管好意思联储握有的好意思债限度显贵上升，但其占所有这个词好意思债市集比例当今约14%，仍低于金融危急前17%的遥远均值。
瞻望好意思联储改日扩表速率将昭彰放缓。基准情景下，2027岁首前每月钞票欠债表仅增长约50亿好意思元，之后归附至每月约250亿好意思元，以守护银行准备金占银行钞票约11%的水平。当今好意思元融资市集波动已昭彰下落，这意味着好意思联储有空间允许准备金持续平稳下落。
高盛强调，好意思联储很难信得过握续缩表，因为准备金需求自身会跟着银行体系扩大而自然增长。若遥远守护钞票欠债表限度不变，到2030年前准备金占银行钞票比例也会自然下落约4个百分点。若从头插足握续缩表方法，则可能重演2019年和2025年那种融资市集剧烈波动。
高盛以为，即便缩表，好意思联储也恐怕能昭彰压低遥远利率。因为财政部可能同步增多短债刊行，以适应更小的好意思联储钞票欠债表限度，从而部分对消缩表对市集的影响。
产业
摩根士丹利：亚洲出口复苏已不再由半导体产业主导
市集遥远将亚洲经济复苏浅薄归因于半导体周期，但事实上，亚洲非科技出口自2025年四季度以来正出现强盛且泛泛的反弹。以前六个月，亚洲非科技、非燃料出口按年化野心增长约27%，增速已接近2017-2018年内行同步复苏时候的高点。
这意味着亚洲复苏正在从“科技单线驱动”转向更泛泛的工业与老本开支周期。此前半导体出口主导增长，但自2025年10月以来，船舶、通讯设备、工业机械、建筑机械等非科技家具出口昭彰加快，且增长范围掩饰中国、韩国、印度、东盟、日本和澳大利亚等主要经济体。
推进这一轮非科技出口反弹的核心有两大要素：一是好意思国与大齐亚洲经济体从头达成营业公约后，平均关税水平从2025年9月的约25%降至当今约17%；二是内行老本开支周期全面升温。好意思国和欧洲老本品入口昭彰加快，好意思国非IT老本开支也从头转正，露馅AI基础技艺、能源转型、制造业升级和国防投资正共同推进内行工业投资插足新一轮超等周期。
与此同期，半导体景气度依然极强。亚洲半导体出口3个月平均同比增速已升至74%，好意思国大型科技公司老本开支仍在爆发式增长。Agentic AI（AI智能体）的快速落地，也正推进服务器CPU、DRAM和数据中心基础技艺需求进一步膨胀。
高盛：AI或安靖新兴市集与发达经济体坐褥率差距
市集以前宽广以为AI对新兴市集的推进作用将昭彰弱于发达经济体，但跟着低成本、开源AI模子快速普及，这一差距可能被高估。
高盛现时基准预测是：改日十年AI将累计晋升新兴市集坐褥率约4%，但仅很是于发达经济体的一半。不外，诠释指出，当今新兴市集AI经受率约22%，与发达经济体37%的差距并不大。按照现时内行AI普及速率估算，新兴市集与发达经济体之间的AI经受滞后可能只好3年，而不是此前假定的5年。若这一趋势握续，高盛瞻望AI改日十年对新兴市集GDP的累计提振可能达到6%。
本轮AI周期与以前工业时期扩散不同，具有昭彰“数字化”和“云服务化”特征，因此更容易让新兴市集径直越过到时期前沿。新兴市集企业在数字化、全新业务功能中，更倾向径直经受发轫进时期，而不是渐渐升级旧系统。尤其是在云野心规模，新兴市集企业经受率依然与发达国度相称接近。
AI对新兴市集的影响可能不仅限于办公自动化。诠释非凡提到医疗规模：AI已在部分新兴市集显贵提高宫颈癌筛查准确率、疟疾检测恶果、结核病筛查本领，OD·体育世界杯(中国)官方网站并缩小孕产妇物化率和更生儿物化率。若这些时期大限度扩充，并匡助新兴市集安靖与发达国度的医疗差距，高盛估算，改日甚而可能额外带来约5%的劳能源供给晋升，因为东说念主口健康气象改善将提高就业参与率并减少疾病亏本。
摩根士丹利：AI与能源安全将推进亚洲插足新一轮能源超等周期
AI、数据中心膨胀与地缘政事冲突，正推进亚洲插足一轮限度空前的能源投资超等周期。瞻望到2030年，亚洲能源有关投资总限度将达到5.5万亿好意思元，并可能带来约9万亿好意思元企业价值重估。
快乐飞艇pk10官网入口亚洲当今花消内行约一半能源，但仅能自给约三分之一，能源安全已从“成本问题”上升为AI时期的核心国度策略。以前十年亚洲能源消费增长约50%，但能源投资遥远停滞，导致电网、燃料、储能和电力系统全面趋紧。跟着AI数据中心耗电激增，到2030年亚洲新增电力需求中约六分之一将来自数据中心。
亚洲年均能源投资将从以前十年的约6600亿好意思元升至2026-2030年的约1.1万亿好意思元，其中电网、电力和储能占最大比重。“Powering AI（为AI供电）”将推进煤电、自然气、电网、储能、核电和燃料真金不怕火葬从头插足老本开支膨胀周期。
煤炭与自然气正在从头成为亚洲能源安全核心。亚洲领有内行约60%的煤炭储量，大摩瞻望2030年前亚洲煤电新增装机约356GW，同期自然气消费也将显贵增长。
亚洲正加快能源供应链“去单一化”。瞻望亚洲改日将增多从好意思国、拉好意思、澳大利亚和俄罗斯入口自然气与石油，并推进LNG、油轮、储油技艺及策略储备拓荒。能源物流、造船和管说念投资也将插足多年膨胀周期。
在结构层面，能源转型不再仅仅“新能源替代化石能源”，而是“能源安全优先”。因此，储能、核电、生物燃料、煤化工、电网升级及化工原料（如硫磺）需求齐将显贵上升。诠释估算，仅电网投资到2030年就接近1万亿好意思元。
巨额商品
摩根士丹利：印尼政策收紧与硫磺缺少推高镍价核心
内行镍市集正在从以前两年的“供应实足”渐渐转向“边缘趋紧”，核心原因是印尼政策收紧、硫磺供应危急以及电力资源从头分派，导致内行镍供应增长濒临昭彰压力，而成本弧线也正在快速上移。
镍价改日将守护更高运行区间，下方撑握大要在每吨1.65万好意思元。
印尼当今占内行镍供应约60%，险些孝顺了频年来一说念新增产量。但由于2025年镍价跌至五年低点，印尼政府动手主动收敛供应。2026年印尼镍矿RKAB配额同比削减34%，若严格履行，可能导致约25.5万吨镍产量受影响，很是于内行供应的6.5%。部分大型状貌已因配额耗尽而停产。
需求远景相对庸俗。自然电动车仍推进镍需求增长，但LFP电板正快速替代高镍NMC门道，尤其在储能规模，LFP市占率已达90%。这意味着镍需求增速将昭彰放缓。
镍市集短期逻辑已从“需求不及”转向“供应与成本驱动”。尽管印尼后续可能追加矿石配额、硫磺供应归附也可能缓解压力，但在现时环境下，镍价核心瞻望将昭彰高于2025年的低位区间。
公司
高盛：沃尔玛市集份额持续扩大，盈利本领有望握续改善
高盛在最新诠释中重申对沃尔玛的“买入”评级，并将指标价从138好意思元上调至154好意思元。
尽管沃尔玛财报发布后股价大跌，但公司基本面依然矜重，在好意思国消费者承压环境下，沃尔玛凭借“廉价+便利性”上风正握续扩大市集份额。
业务层面，沃尔玛电商、告白领路员体系持续高速增长。一季度内行及好意思国电商销售均增长26%，内行告白收入增长37%，好意思国告白收入增长44%。平台卖家告白开销增长卓越50%，并昭彰带动销售。高盛非凡指出，告白、会员、数据和金融科技等“新业务”利润孝顺正握续晋升，当今告白与会员收入已占公司运渔利润约三分之一。
商品结构方面，沃尔玛普互市品业务出现18个季度以来初度显贵改善，衣饰、家居、好意思妆及硬线商品弘扬强盛，推进好意思国业务毛利率同比晋升29个基点。公司示意，普互市品市集份额创五年来最大增幅，露馅消费者正在从其他零卖商转向沃尔玛。
瞻望沃尔玛2027财年营收增长5.8%，EPS增长12%，改日几年EPS复合增速守护在约14%。尽管燃油、工资、运载和关税仍组成压力，但公司瞻望盈利本领将在改日几个季度握续改善。在宏不雅不笃定性上升布景下，沃尔玛仍是好意思国零卖行业中最具属目性和遥远增长本领的公司之一。
摩根士丹利：谷歌TPU云结伴方法或重塑AI算力融资生态
谷歌与黑石建立TPU云野心结伴公司，秀气着AI算力行业正从单纯GPU竞争，扩展至“TPU+私募老本+钞票证券化融资”的更生态。
该结伴公司将提供数据中心容量、网罗、运营以及Google TPU算力服务，近似于英伟达与云算力公司CRWV的互助方法。这意味着谷歌正在推进TPU“第三方云化”，以加快TPU的经受和普及，并龙套传统自建数据中心方法。
该方法可能经受“表外融资+钞票支握贷款（ABF/DDTL）”结构：黑石提供驱动股权资金，数据中心钞票与TPU设备则通过债务融资放大杠杆，合座投资限度或达250亿好意思元。谷歌则可能提供未售算力回购、租出担保等支握。
这一方法可能对甲骨文、博通等企业变成示范效应，并进一步强化AI数据中心“老本轮回”——即合并批私募老本同期参与股权、债权、芯片和数据中心投资。
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